同煤重组漳泽电力 煤电联营新思路备受关注

    同煤重组中电投控股企业漳泽电力，煤电联营新思路备受关注——

　　2011年10月28日，近年连续巨亏的中国电力投资集团控股企业漳泽电力“下嫁”地方国企同煤集团，“煤电联营、煤电一体化”的新思路使重组走向备受关注。

　　令人费解的是，在二级市场上，此次重组叫好不叫座，股价自重组消息公布时最高5.96元，跌至今年8月1日最低点3.02元，缩水近一半。

　　市场究竟在疑虑什么？退市阴影下，*ST漳电能否浴火重生？近日，记者就此做了一番调查。

　　重组方案揭开面纱

　　7月27日，停牌近两个月后，*ST漳电披露新的重大资产重组方案并复牌。然而，投资者并未迎来盼望已久的股票大涨。7月27日、30日、31日，*ST漳电遭遇三跌停。8月1日，该股盘中一度跌至最低点3.02元。

　　*ST漳电此次推出的重组方案，是基于去年披露方案的“修改版”。

　　去年10月底，*ST漳电首次披露重组预案，拟以5.56元/股的价格，向同煤集团及其全资子公司临汾宏大共计发行6.23亿股，用于收购后者所持的塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权，以及临汾宏大持有的豁口煤业100%股权和锦程煤业90%股权。

　　今年6月初，*ST漳电停牌，市场预测该起重组案即将迎来证监会审核并会顺利获批。然而结果出人意料：7月27日，*ST漳电公告对重组方案进行重大调整，“修改版”方案重新出炉。

　　新方案最重要的一项调整是注入标的资产范围缩小，锦程煤业和豁口煤业的资产注入被暂时剔除，公司定向增发对象由同煤集团和临汾宏大2家变成了同煤集团1家。

　　由于评估基准日发生变化，本次发行股份购买资产的发行价格也由之前的5.56元/股，调整为3.55元/股。新方案同时增加了募集不超过8亿元配套资金的内容。

　　重组方案还提出，*ST漳电目前的控股股东中电投、第二大股东山西国际电力，拟分别将其持有的1.85亿股和1.14亿股股份无偿划转给山西省国资委，后者拟将上述股份全权委托同煤集团管理，并在一年内以增加资本金的方式注入同煤集团。之后，同煤集团将持有*ST漳电9.79亿股，占重组完成后总股本的43.45%，成为第一大股东。

　　*ST漳电最近复牌之后的 “三跌停”，显然与重组方案变动有重要关系。

　　“之前，注入*ST漳电的资产是电+煤，调整后，煤炭资产注入这一利好被剔除了，股价连续下跌是投资者失望情绪的反映。”一直关注此次重组的中投证券股民马丙申这样评价。

　　扭亏是年内不二选择

　　*ST漳电新重组方案暂时剔除豁口煤业和锦程煤业的资产注入，令不少投资者困惑。

　　本次重组独立财务顾问中德证券的投行部经理左刚告诉记者，剔除此项内容，是因为上述煤炭资产不满足证监会今年1月出台的一项新规定，即在“同一控制下以有限责任公司或股份有限公司的形式持续经营3年以上”。不过，此次重组完成后，两家煤矿的资产注入就不再受该条款限制，可随时启动注入程序。

　　对*ST漳电来说，眼下最重要的是实现年内扭亏，消除投资者对其退市的担忧。

　　资料显示，由于“市场煤、计划电”矛盾等原因，*ST漳电在2010年、2011年分别亏损7.49亿元、7.81亿元，今年4月26日被深交所实施退市风险警示特别处理。可以说，年内扭亏、保壳成效如何，将直接决定此次重组能否成功。

　　投资者最大担心也是年内扭亏问题。据悉，本次重组拟注入*ST漳电的4家坑口电厂资产盈利能力较强，重组完成后，*ST漳电2013年预计实现净利润3.19亿元，但从备考盈利预测报表看，今年仍亏损2382.60万元。对此，漳泽电力总经理文生元说：“扭亏是公司年内的不二选择。”

    相比投资者的担忧，*ST漳电内部对年内扭亏信心十足。一位不愿透露姓名的企业高层人士称，同煤集团不可能接手一个即将退市的公司，作为全省煤电联营的样本，有关各方会力争本次重组成功。

　　记者从*ST漳电获知，公司通过争取省政府政策支持，已获得相当数量的发电量配额追加，预计将对年内增收起到重要作用。同时，公司还将通过处置相关资产、降低管理费用等手段来增加公司收入、减少开支。另外，*ST漳电重组方案对2012年的盈利预测，是在今年5月底煤价高位运行基础上测算的，目前煤价较大幅度的下跌，将对扭亏起到积极作用。

　　煤电一体化长期利好

　　同煤集团重组*ST漳电的目的远非“摘星摘帽”、规避退市这样简单。未来向*ST漳电注入两家煤矿，只不过是同煤集团打造“煤电一体化”特色电力主业的一小步。本次重组中，包括塔山发电在内，同煤集团拟注入*ST漳电的4个火电厂全部是拥有充足煤源供应的坑口电厂。坑口电厂模式正是我省推进煤电联营的理想样本，也代表了重组后*ST漳电的发展方向。

　　之前，外界将同煤重组*ST漳电称为“煤吃电”。对此，省资本市场发展咨询委员会副秘书长李燕生认为，此次重组绝非 “谁吃谁”，而是在煤炭资源大省加快转型发展和能源提供方式转变背景下的煤电联营，其实质是煤炭资源的就地转化。按照规划，重组后的漳泽电力将从根本上脱离缺煤“吃”的困境，转变为煤电一体化的坑口电厂，成为资本市场卓尔不群的火电上市公司。

　　据调查，为确保*ST漳电重组后每一个电厂都成为坑口电厂，省政府已给予这一煤电联营项目大力支持。对*ST漳电已取得路条的电厂项目，有关部门将研究异地建设意见，支持其在动力煤源基地建设坑口电厂。对原*ST漳电所属电厂，同煤集团还将采取就近申请取得煤炭资源、与同行业公司进行资源置换、合作开发等方式，逐步改造为坑口电厂。今后，一些直供*ST漳电电厂用煤的煤矿，将随着条件成熟逐步注入上市公司。

　　同煤电力能源公司董事长胡耀飞表示，重组将给双方带来巨大的协同效益。一方面，*ST漳电将成为同煤集团电力产业的惟一平台，从此获得充足稳定的煤炭供应，享受重点长效合同。由此，每用1吨煤目前可降低至少50元成本，按每年500万吨用煤量计，每年将节省成本约2.5亿元。另一方面，同煤集团可借助*ST漳电已获得路条的众多后备项目、人才资源，实现电力产业迅速扩张，成为与煤炭并列的第二大主业。“十二五”末，*ST漳电的总装机容量将翻一番，达到1500万千瓦，力争实现2000万千瓦，占全省火力发电总装机容量的1/4到1/3。

　　据悉，8月21日，*ST漳电召开股东大会审核重组方案，方案通过后将上报证监会，一旦取得核准，重组将很快进入实施阶段。

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